Strategieë Met Vix En Vstoxx Futures

Strategieë met VIX en VSTOXX Futures & Ldquo; Die CBOE Volatiliteit Index (VIX) is 'n belangrike maatstaf van markverwagtinge van naby-termyn wisselvalligheid oorgedra deur SP 500 voorraad indeks opsie pryse. Sedert sy bekendstelling in 1993, het VIX is deur baie beskou as die wêreld & rsquo wees; s premier barometer van beleggersentiment en markonbestendigheid & rdquo. Â € Webwerf van CBOE Insluitend wisselvalligheid posisies in 'n beleggingsportefeulje word in die algemeen vir portefeulje diversifikasie en vir verskansingsdoeleindes. Laasgenoemde is waar vir portefeuljebestuurders wat dop portefeuljes indeks gelykheid en wat kort wisselvalligheid. Wanneer aandelemarkte word baie volatiel dan die portefeulje navolgingsfout en die herbalansering koste toename maar met behulp van wisselvalligheid termynmark help om te verskans teen hierdie wrywingskrag koste. Aan die ander kant, die wisselvalligheid termynkontrakte bied 'n direkte blootstelling aan Vega met geen delta betrokke. Dus, kan spekulatiewe directional posisies geneem word via VIX en VSTOXX toekoms. 'N Interessante handel strategie wat later op die loep geneem word is gebaseer op die korrelasie tussen die VSTOXX en VIX. 'N fondsbestuurder mag lank VSTOXX wisselvalligheid en kort VIX wisselvalligheid wees. 'N Soortgelyke idee is om handel te dryf op die basis tussen VIX en VSTOXX, gegewe die historiese evolusie tussen die twee. Die VIX-indeks is deur Whaley (1993) en die metode is verder hersien deur CBOE in 2003. Hierdie indeks meet die mark & ​​rsquo; s geïmpliseer siening van toekomstige volatiliteit van die aandele SP 500 indeks, wat deur die huidige SP 500 voorraad indeks opsie pryse . Wanneer die bou van die VIX, die put en call opsies is naby en volgende termyn, gewoonlik in die eerste en tweede SP 500 kontrak maande. & Ldquo; nabye toekoms & rdquo; opsies moet ten minste een week het tot volwassenheid. Hierdie toestand word opgelê ten einde pryse onreëlmatighede wat naby aan verstryking mag voorkom te minimaliseer. Wanneer hierdie toestand is geskend VIX & ldquo; rolle & rdquo; om die tweede en derde SP 500 kontrak maande. Die oop rente en handel volume van VIX termynmark het vinnig oor die jare toegeneem. Soos berig in Shu en Zhang (2012), kort ná die bekendstelling van die gemiddelde oop rente en handel volume was 7000 kontrakte en 460 kontrakte, onderskeidelik. Gedurende die sub-prima krisis oor die tydperk Augustus 2008-November 2008 het die gemiddelde daaglikse handel volume was 4800 kontrakte per dag, en die gemiddelde VIX termynmark prys was $ 19,20. Dit impliseer 'n gemiddelde daaglikse markwaarde van sowat $ 92000000 dollar. Die EURO STOXX 50-indeks is opgebou uit prima maatskappye van sektor leiers in die Eurosone: Oostenryk, België, Finland, Frankryk, Duitsland, Griekeland, Ierland, Italië, Luxemburg, Nederland, Portugal en Spanje. Die EURO STOXX 50 Volatiliteit Index (VSTOXX) indeks is relatief nuut en bied die geïmpliseerde wisselvalligheid wat deur die pryse van die opsies met ooreenstemmende volwassenheid, op die EURO STOXX 50-indeks. Deur ontwerp die VSTOXX indeks is gegrond op die vierkantswortel van geïmpliseer variansie en dit kalibreer die wisselvalligheid skeef uit OTM wan en oproepe. Die VSTOXX nie meet stilswyende wisselings in by-die-geld EURO STOXX 50 opsies, maar die geïmpliseer variansie oor al die opsies van 'n gegewe tyd tot vervaldatum. Hierdie model is gesamentlik ontwikkel deur Goldman Sachs en Deutsche Börse, sodanig dat die gebruik van lineêre interpolasie van die twee naaste sub-indekse, 'n rollende indeks van 30 dae na verstryking bereken elke vyf sekondes met behulp van real-time EURO STOXX 50 opsie bod / vra aanhalings. Die VSTOXX word bereken op grond van agt verstryking maande met 'n maksimum tyd om te verstryking van twee jaar. As daar nie so 'n omliggende sub-indekse, naaste aan die tyd om die verstryking van 30 dae, die VSTOXX word bereken deur ekstrapolasie, met behulp van die twee naaste beskikbare indekse wat so naby aan die tyd om die verstryking van 30 kalenderdae as moontlik is. Die slagspreuk van VSTOXX termynmark lyk meer die slagspreuk van 'n wisselvalligheid ruil, word bepaal deur die verskil tussen die besef van 30 dae geïmpliseer wisselvalligheid en die verwagte 30-dag geïmpliseer wisselvalligheid op handel inisiasie, keer die aantal kontrakte en die monetêre grootte van die indeks vermenigvuldig (& euro; 100). 'N Belangrike verandering mark plaasgevind het in Junie 2009 toe Eurex het die Mini-termynkontrakte vir VSTOXX, kort gevolg deur die beëindiging van in Julie 2009 van die VSTOXX toekoms. Hierdie belangrike verandering is gemotiveer deur die wisselvallige volume van handel in VSTOXX toekoms. voorheen 1000, en dus, na hierdie verandering, beleggers kan 'n wisselvalligheid termynkontrak verhandel teen & euro gebruik, 100 per indeks punt eerder as & euro. So, die Mini-Termynkontrakte is grootte-vergelykbaar met die opsies op VSTOXX. Die minimum prys verandering is 0,05 punte wat gelykstaande is aan euro dat &; 5 en die kontrak maande is die drie naaste kalendermaande en die volgende kwartaallikse maand van Februarie, Mei, Augustus en siklus November. Die evolusie van die termynmark en mini-termynkontrak volume uitgebeeld in Fig.1. Szado (2009) en Rhoads (2011) beklemtoon die potensiële voordele van die toevoeging van wisselvalligheid afgeleides om gelykheid indeks portefeuljes. Die verandering van die aandeleportefeulje mengsel deur die byvoeging van 'n 10% VIX termynkontrak op die basis SP 500 portefeulje sou verminder verliese oor die tydperk Augustus-Desember 2008 by 80% en ook verminder die portefeulje standaardafwyking deur 'n derde. Terwyl hierdie verbetering moet verwag van die ontwerp van die wisselvalligheid afgeleides, die impak van die verandering van die portefeulje mengsel deur die insluiting van wisselvalligheid termynmark is onduidelik. Ex ante, moet 'n belegger 'n erosie van opbrengste vir portefeuljes insluitend VIX termynkontrakte gedurende normale tyd in aandelemarkte verwag. Die teenoorgestelde sal na verwagting in onstuimige tye. Dus, is dit onduidelik wat 'n belegger kan verwag vir langer tydperke. Verder in die nasleep van die sub-prima likiditeitskrisis, ander krisisse soos die soewereine effekte krisis het in die Europese Unie. Dit sou dus van groot belang om aandele beleggers wees nie net om 'n updated ontleding van die beskermende effek van VIX termynmark op die Amerikaanse aandele portefeuljes het nie, maar ook om die impak van VSTOXX termynkontrak op portefeuljes EU aandele verteenwoordig deur STOXX 50. Equity indeks opbrengste weet oor die algemeen negatief skeef, terwyl wisselvalligheid termynmark opbrengste toon positiewe skeefheid. Statistiese arbitrage strategieë met behulp GARCH voorspelling Die wete dat die verskil tussen die VIX en VSTOXX is betekenisvol en negatiewe die volgende waarde vir 'naïef & rsquo; handel strategie is die eerste ondersoek. A cross-country verspreiding is in, kort 100 VIX termynmark en lang verskeie VSTOXX futures, daaglikse aangepas, sodanig dat die grootte (dit wil sê punt waarde) van die kort en lang posisies ingevoer is dieselfde. Byvoorbeeld, gegewe dat die grootte van een VSTOXX mini-termynkontrak is & euro; 100 per punt en die grootte van een VIX termynmark is $ 1000 per punt, indien die wisselkoers is $ 1,3 & euro; 1: (1000 $ / & euro; 100) / ($ 1,3 / & euro; 1) en asymp; 7.69 'n mens sou gaan lank 7,69 VSTOXX termynkontrakte vir elke VIX kontrak, wat 'n totale posisie van 100 kort VIX termynkontrakte om 769 lang VSTOXX kontrakte gee. Terwyl die aantal VIX kontrakte bly vasgestel op 100, is die aantal VSTOXX kontrakte aangepas daaglikse sodanig dat die grootte van beide bene van die transaksie wedstryde teen $ 100,000 per punt. Fig.2 illustreer die evolusie van die aantal VSTOXX kontrakte vanaf 1 Junie 2010 tot 28 Desember 2012, terwyl Fig.3A plotte die kumulatiewe wins (in Amerikaanse dollar) wat kon gewees het wat deur hierdie strategie. Dit is van belang dat, indien in plek gestel aan die begin van Junie 2010 die strategie sou winsgewend vir ongeveer die helfte van horisonne tot 2,5 jaar. Om die prestasie van hierdie strategie direk vergelykbaar met dié van die GARCH strategie hieronder aangebied, in Fig.3C en Fig.3D die kumulatiewe en daaglikse PL word bereken die aanvaarding van die strategie te maak 'n aanvang neem aan die begin van Junie 2012 (eerder as Junie 2010). Dit sal stem ooreen met die tydperk buite-monster in diens vir die evaluering van die GARCH strategie. KLIK OP foto om te vergroot 'N Potensiële toepassing van die GARCH modellering resultate is vir die voorspelling van die VIX - VSTOXX (naaste termynmark prys) verskil wat op sy beurt gebruik kan word om handel strategieë in te lig. Fig.4 plotte die reeks een-stap-ahead voorspellings verkry van 'n AR (4) - T - GARCH (1,1). Die model parameters word daagliks weer beraam, met behulp van 'n rollende monster van 500 waarnemings, met 146 Waarnemings gebruik vir buite-monster vooruitskatting. Die resultate uitgebeeld in fig.4 toon dat die VIX-VSTOXX (werklike) termynmark verskil negatief vir die hele voorspelling tydperk (maw Junie 2012-Desember 2012) bly. Dit is nie verbasend gegewe dat gedurende hierdie tydperk het die Europese markte is wat geraak word deur die onlangse Europese soewereine skuldkrisis, wat 'n veel mindere invloed op die Amerikaanse mark het. Opvallend die voorgestelde model voorspel korrek die teken van die verskil in die hele waarneming tydperk. Gegewe dat die VIX-VSTOXX termynmark prys verskil is negatief oor die hele vooruitskatting evaluering tydperk (en het 'n beduidende negatiewe gemiddelde in die hele monster), die volgende (GARCH) strategie word voorgestel: begin ons die strategie deur te gaan lank die naaste volwassenheid VSTOXX termynmark , met 'n grootte gelykstaande aan $ 100,000 per punt en terselfdertyd gaan kort 100 kontrakte (bv grootte $ 100,000 per punt) van die naaste volwassenheid VIX termynmark die eerste keer ons AR (4) - T-GARCH (1,1) modelvooruitskatting 'n toename van die verspreiding in absolute waarde en ontspan wanneer die model dui op 'n afname in verspreiding. Fig.5 plotte die voorspelde verandering in die VIX-VSTOXX termynmark prys verskil, want ons verkies het uit-van-monster tydperk (begin van Junie tot einde Desember 2012). Sedert die verskil is deurgaans negatief is, sal 'n positiewe verandering 'n afname in die VIX-VSTOXX naaste termynmark prys verskil aan te dui. Daarom sal die strategie geaktiveer elke keer die geskatte verandering in die VIX-VSTOXX termynmark verskil is negatief en ontspan wanneer dit is positief. Meer in die algemeen, kan 'n mens ook kies om te aktiveer of deaktiveer (ontspan) die poste na gelang van of die verskil is bo of onder 'n sekere drempel, wat kan, maar hoef nie, gelyk wees aan nul. Die prestasie van die handel strategie word in Fig.6, met paneel a) van hierdie figuur uitbeelding van die kumulatiewe PL dat die strategie kon gegenereer, terwyl die plot in paneel b) is van die daaglikse pls. Die resultate in Fig.6 is direk vergelykbaar met dié in Fig.3, panele c) en d). Hierdie strategie blyk te veel beter werk, met behulp van die uitstekende voorspelling van die verspreiding. Verder het hierdie laasgenoemde (GARCH) strategie moet laer transaksie behels kos sowel as die naïewe strategie vereis daaglikse herbalansering van die VSTOXX been (sodat groottes van die twee bene altyd ooreenstem), terwyl met die GARCH strategie sou 'n mens net handel oor sekere dae eerder as elke dag, naamlik wanneer die modelle dui op 'n verbreding van die VIX-VSTOXX termynmark verspreiding. gevolgtrekkings In hierdie artikel, is empiriese bewyse dat die byvoeging van wisselvalligheid indeks termynmark om 'n billike en portefeulje verbeter algehele prestasie vore gebring word. Dit is waar vir beide VIX en VSTOXX. Die beste samestelling sal aandele, effekte en wisselvalligheid afgeleides termynmark het met die eerste of tweede volwassenheid. Die gebruik van VIX en VSTOXX termynmark verbeter die opbrengs / risikoprofiel van beleggingsportefeuljes, veral tydens onstuimige tye. Toevoeging van VIX termynkontrakte kan die gemiddelde / variansie belegging grens so fondsbestuurders in staat kan wees om hul aandeleportefeulje prestasie te verbeter, soos gemeet deur die Sharpe-verhouding te verbeter. Tydens onstuimige tye (soos 2008-2012), is daar 'n groot voordeel in dat VIX termynmark in die beleggingsportefeulje & ndash; Intussen bly positief en Sharpe verhoudings op die beste vlakke. Extreme verliese kan vermy word as VIX posisies bygevoeg. Die tweede groot bydrae van hierdie artikel is om die data vir VSA en Europa met 'n battery van state-of-the art GARCH modelle aan te pak. Sedert die verskil in VIX versus VSTOXX futures pryse lyk stilstaande te wees, is daar 'n duidelike aansporing om geskikte modelle te identifiseer vir statistiese arbitrage. Die identifisering van 'n GARCH model wat goed werk met data kan beleggers om betrokke te raak in directional handel deur die sein wat deur die GARCH model. GARCH modelle kan gebruik word om die verspreiding tussen VIX en VSTOXX termynmark voorspel op 'n daaglikse basis en sein ingang en die verlaat van die ambagte. Die ontleding in hierdie artikel toon dat die statistiese arbitrage benadering aansienlike winste kon verskaf oor die afgelope tyd. Hierdie stuk is in opdrag van Eurex. Eurex Exchange is een van die wêreld & rsquo; s voorste afgeleides handel. Dit bied meer as 2000 produkte wat al die groot sowel as alternatiewe bateklasse, al verhandelbaar op 'n enkele platform. Eurex Exchange is 'n lid van Eurex Groep.